『위기의 한국 경제, 그래도 희망은 있다』는 10가지 근거를 들어 한국 경제에 희망이 있음을 피력한다. 한국의 신용등급은 현재 역대 최고치를 기록해 높은 수준에 머물러 있는 데다 앞으로도 더욱 상향될 수 있다고 말한다. 지금은 몸을 사리며 투자를 피할 때가 아니라 적극적으로 한국에 투자해야 할 시기라고 강조했다.

한국 경제 대전망, 비관의 늪에서 탈출하라!
침체기에 빠진 대한민국 경제에서 희망을 발견하고 싶다면 이 책을 보라! 이 책에서는 10가지 근거를 들어 한국 경제에 희망이 있음을 피력한다. 요즘 흔히 ‘헬조선’이라는 말로 한국 사회를 표현하곤 한다. ‘헬(지옥)’이라고 부를 정도로 정말 한국 경제는 하락의 길을 걷고 있는가? 한국 경제가 저성장 상태에 머물러 있는 것은 사실이다. 최근 유가 하락과 미국의 금리 인상이 어떤 영향을 미치게 될지 우려하는 목소리도 높다. 하지만 이는 한국의 저력으로 충분히 감당할 수 있다. 투자 칼럼니스트인 저자는 미국 금융전문지 에서 ‘대한민국 최고의 애널리스트’라는 평가를 받기도 했다. 미국·중국을 비롯한 주요 국가에서 활동해오며 쌓은 지식과 시각으로 저자는 이 책을 통해 한국 경제가 앞으로 회복의 길을 걷게 될 것이라고 예언한다. 다양한 경제지표를 근거로 긍정의 메시지를 전하는 저자의 말에 귀 기울여보자.
한국의 신용등급은 현재 역대 최고치를 기록해 높은 수준에 머물러 있는 데다 앞으로도 더욱 상향될 수 있으며, 30달러 수준까지 떨어진 낮은 유가는 한국에 호재로 작용할 것이다. 가계부채는 생각보다 심각한 상황이 아니다. 또한 한국 기업들의 세계경쟁력은 여전히 높고, 신성장 동력산업의 미래도 밝다. 미국과 중국의 경제 변화와 신흥국가들의 경제 성장도 한국에 긍정적인 영향을 줄 것이며, 한국 증시는 저평가 국면을 벗어나게 될 것이다. 이렇듯 한국 경제에 기대를 가질 만한 이유는 많다. 비관론은 오히려 소비자의 심리를 위축시켜 국가 경제를 더욱 침체시킬 뿐이다. 비관론이 팽배해 있는 지금 시기를 잘 이용하면 오히려 기회가 생길 수 있다. 지금은 몸을 사리며 투자를 피할 때가 아니라 적극적으로 한국에 투자해야 할 시기라는 저자의 말을 되새겨볼 필요가 있다.

한국 경제는 결코 무너지지 않는다!
이 책은 총 10장으로 구성되어 있다. 1장 ‘유가 패러다임의 변화는 한국 경제에 호재다’에서는 지속적으로 하락하고 있는 유가 변동 때문에 석유/가스 관련 산업과 건설/조선업이 침체기에 있지만, 유가는 조만간 안정을 되찾을 것이라고 말한다. 2장 ‘우리나라 신용등급은 역대 최고치를 기록했다’에서는 한국의 신용등급이 높은 편이며, 경제/재정 회복 역량이 높으므로 신용등급은 더 상향될 가능성이 있음을 보여준다. 3장 ‘한국의 가계부채, 생각만큼 심각하지 않다’에서는 한국의 소득증가율과 저축률이 조금씩 높아지고 있어 가계의 펀더멘털을 크게 우려할 정도는 아니며, 앞으로 부동산 가격도 안정적인 상승을 보일 확률이 높다고 이야기한다. 4장 ‘한국의 레버리지, 충분히 감당할 수 있다’는 미국의 금리 인상과 환율, 경제성장률을 바탕으로 한국 경제가 충분히 성장가능성이 있음을 보여준다. 5장 ‘대한민국의 수출경쟁력은 여전히 높다’에서는 한국 기업들의 수출과 실적이 줄어들고 있지만 여전히 세계경쟁력을 지닌 기업이 많다고 말한다.
6장 ‘미국과 중국의 경제 변화는 한국 경제에 긍정적이다’와 7장 ‘신흥국 시장의 성장가능성은 높다’에 따르면, 미국의 경기 회복은 지속되고 금리 인상 속도는 빠르지 않을 것이며, 중국 정부의 경기부양책에 따라 곧 회복 신호가 나타날 것이다. 또한 신흥국 시장이 성장을 재개할 수 있다면 한국 경제성장률 회복의 계기가 될 수 있다. 8장 ‘한국의 신성장 동력 산업의 미래는 밝다’에서는 성장주에만 초점을 맞추는 것보다는 대형주와 가치주에도 관심을 가지는 것이 좋고, 바이오주와 화장품주가 큰 성장을 보여줄 것이라고 말한다. 9장 ‘한국 경제, 성장에 대한 기대를 다시 가지자’에서는 2016년에 매출증가율과 이익증가율이 다시 플러스로 전환되면 한국 경제성장률의 회복을 기대해볼 만하다고 예상한다. 마지막으로 10장 ‘한국 증시는 저평가 국면을 벗어날 것이다’에서는 한국 증시의 밸류에이션이 저평가되어 있지만, 지배 구조 문제가 줄어들면서 리레이팅될 가능성이 높다고 이야기한다.

* 책속으로 추가
우리나라의 대외건전성과 대내건전성은 다른 신흥국과 차별화되어 있고, 거시건전성 3종 세트 역시 시장 상황에 맞게 탄력적으로 운용할 수 있지만, 그 단계까지는 고려하지 않고 있다고 강조했다. 거시건전성 3종 세트는 2008년 글로벌 금융위기 이후 급격한 자본 유입을 억제하기 위해 도입한 ‘외환건전성 부담금’과 ‘선물환 포지션 규제’, 그리고 ‘외국인 채권 투자 과세제도’를 말한다. 미국 금리 인상은 적어도 향후 1년 이상은 한국의 경제상황에 영향을 주지 못할 것이라 예상하지만, 그래도 한국의 부채비율을 점검해볼 필요는 있다. 한국의 중앙정부 부채비율은 2014년 말에 GDP의 36% 수준이다. 2015년에 조금 증가했다 하더라도 40% 미만일 가능성이 크기 때문에 지난 미국 금리 인상이 가지고 올 영향력은 지극히 미미하다. 우선 총부채 비율을 살펴보면 한국의 총부채 비율은 GDP 대비 231%이기 때문에 미국보다 조금 낮고, 선진국 평균인 280%보다 현저히 낮다는 것을 알 수 있다. _p.104

일방적으로 원화가 절하될 가능성은 낮으며, 안정을 찾거나 가치가 높아질 가능성도 여전히 존재한다. 최근에는 과하게 원화 가치가 낮아진 경향이 있었고, 한국과 미국의 금리 차를 보더라도 중장기적으로 현재 환율에서의 지속적인 외국인 매도는 어려울 것이다. 신흥국과 한국에서 자금회수 현상이 지속될 수는 없으며, 오히려 금리 인상 이후 미연준의 움직임에 따라 전 세계 증시가 상승 변곡점이 나올 수 있는 상황으로 전개될 확률이 높다. 원화 환율만 안정을 찾는다면, 보통 무역수지 흑자가 지속되는 국가의 증시가 지속해서 하락하는 경우는 극히 드물다. 1998년 이후에도 무역수지가 지속적으로 확대되는 구간의 한국 증시는 상승했고, 감소가 일어나는 경우에는 하락하는 모습을 보였다. 따라서 향후 한국 증시는 회복될 것이다. 한국은 무역수지 흑자국이고, 한국 기업들의 실적은 향후 상승할 가능성이 높다. 지금까지는 영업이익과 순이익이 증가해도 한국 증시는 2015년 마이너스 수익률을 보여주었는데, 이로 인해 매출증가율이 2년 연속 마이너스가 되어 ‘한국의 경쟁력 상실’이라는 우려를 낳았다. _pp.128~129

제조국가로서 한국의 경쟁력은 세계 최고 수준으로 유지되고 있다. 아직 2015년 수치는 발표되지 않았지만, 최근 환율의 변동성을 감안한다면 아마도 한국이 미국을 제치고 2위로 올라갔을 가능성도 있다. 또한 한국의 혁신 인덱스는 전 세계에서 가장 점수가 높다. 이는 그만큼 한국이 경쟁력 있다는 것을 뜻한다. 최근 시장은 급격하게 변동하고 있는 상황이고, 두려움은 상당히 높지만, 이런 상황에서 우리는 미래를 불안해하며 주식을 매도할 것이 아니라 오히려 매수해야 하는 시점이다. 지금은 대세 하락장의 초입이 아니라 큰 상승장bull market의 중간이라 할 수 있지 않을까? 특히 한국 증시의 밸류에이션과 풍부한 국내 유동성을 살펴보고, 기업들의 실적을 통해 경기지표의 회복을 예상하면서 내린 결론이다. 기업의 PB 대비 자기자본이익률Return On Equity이 평균 10% 정도 나오는 한국 증시에 예금 금리는 1.5% 이하에 채권금리 또한 1.8% 이하인 상황에서 한국 증시의 추가 조정을 바라면서 만드는 투자전략은 상당히 무리가 있다. _pp.140~142

미국은 현재 4% 이상의 임금상승률을 보이고 있다. 여기에 기업들의 생산성증가율은 이보다도 더 높다. 앞으로 미국의 소비증가율이 지금보다 악화될 가능성은 매우 낮아보인다. 미국 가계부채의 소득 대비 비율도 지속적으로 하락하고 있다. 결론적으로 미국의 상황은 가계의 펀더멘털이 지속적으로 좋아지고 있는 상황이다. 따라서 추가로 미국의 소비증가율이 크게 감소할 것이라는 예상은 잘못된 것이다. 미국 경제를 다시 한 번 정리해보면 생산성 성장률이 높고, 소득증가율이 지속되며, 유동성도 풍부한데다 소매판매증가율은 아주 약한 2%대 성장률을 보이고 있다. 이런 상황이라면 미국 경기는 회복할 수밖에 없다. 또한 유로존의 예대율도 과거 110%가 넘는 수준에서 꾸준히 하락해 90%대 초반까지 하락했고, 중국의 예대율은 70%도 채 되지 않는다. 한국 또한 예대율이 현재 90% 수준으로 하락한 상황이다. 이때 미국이 금리를 급격하게 올릴 것이라는 우려 때문에 주식시장을 패닉 상태로 이끄는 것은 상당히 위험하다. pp.156~158

앞으로 2년 동안 달러가 크게 강세를 보이지 않을 것이다. 따라서 신흥국 시장에서 지속적으로 유동성 문제가 생기지도 않을 것이다. 영국 시장조사기관인 유로모니터 인터내셔널Euromonitor International에 따르면, 이머징마켓은 현재 전 세계 인구의 85%를 차지하고 30세 이하 인구의 90%를 차지하고 있다. 좀더 세분화해보면 전 세계 중산층의 20%가 지금 이머징마켓에 속해 있지만, 15년 후에는 이 수치가 75%까지 올라갈 것이다. 중산층이 커지면 커질수록 그 국가의 투자, 소비, 주택 구매 등이 더욱 활발해지고, 경제성장률은 급격하게 높아질 것이다. 따라서 앞으로 1~2년간 신흥국 시장은 점차적으로 상승하는 이머징마켓이 될 것이다. 신흥국 시장에 장기 투자해도 괜찮은 이유는 이런 추세가 앞으로 10년 넘게 이어질 것이기 때문이다. 2015년 8~9월처럼 달러 캐리트레이드dollar carry trade(금리가 낮은 미국 달러로 다른 국가에 투자하는 것) 청산, 달러 강세 추세가 나타날 때 가끔씩 하락 추세가 나타날 수도 있지만, 신흥국 시장은 장기적으로 봤을 때 아주 적절한 투자처라고 볼 수 있다. _pp.190~192

달러 강세, 원자재 가격 하락, 신흥국 큰 폭 조정의 현상이 나타날 것이라는 우려는 있지만, 그렇게 계속될 가능성은 아주 낮다. 오히려 세계 경기 회복에 대한 기대가 미국과 중국의 경제지표 호조와 맞물리면서 상승하고, 이는 수요 증가, 원자재 가격 안정, 달러 안정, 신흥국 증시의 상승으로 연결될 것이라 생각한다. 수요가 증가하면서 오히려 시클리컬(경기에 민감한 업종) 반란의 전초전이 조만간 나올지도 모른다. 한국은 미국과 중국의 경기 회복에 가장 큰 영향을 받는 나라이기 때문에 증시를 달러 강세, 원자재 가격 하락 등의 요인을 한국 증시의 하락과 연결시켜서 투자하는 것은 무리가 있다. 오히려 한국 증시의 대형주 시클리컬의 밸류에이션을 볼 때 상당히 저평가되어 있는 구간이기 때문에 상승에 대한 기대치를 높일 필요가 있다. 앞으로 원자재 가격 상승이나 디스인플레이션 시대에서 인플레이션 시대로 넘어가는 구간이 나타날 것이다. 이런 상황에서 달러 강세의 이유로 시클리컬 업종들을 매도하는 전략은 아주 위험하며, 오히려 시클리컬 업종들의 비중을 점차적으로 늘려야 한다. _p.197

성장주 투자를 할 때 한국을 선진국에 포함해서 투자처를 찾는다면 바이오주 투자는 반드시 주시해야 한다. 바이오 관련 투자, 즉 미국 시장으로 따지면 헬스케어 업종은 지속적이고 장기적인 투자가 필요해보인다. 또한 제약 개발에 따라서 매출의 큰 성장이 일어나기 때문에 바이오 주식을 잘 골라내는 것이 중요하다. 하지만 그 분야를 전공한 분석가라도 그 신약이 성공할지 판단하기는 정말 어렵다. 따라서 이 업종은 반드시 분산 투자해야 하며, 종목 투자보다는 업종 ETF(Exchange Traded Fund, 상장지수펀드)를 장기적으로 투자하는 방법이 좋다. 중국 시장의 소비 확대에 따라 한국의 업종 중 과거 가장 큰 수혜를 입은 업종들은 자동차, 휴대전화, 제약·바이오, 여행·숙박, 제과·음식료, 화장품 등의 업종이다. 그리고 지난 2년간 성장주로 가장 각광받은 업종은 제약·바이오 업종이었다. 이와 관련해서 투자를 해야 하지만, 종목 선별이 중요하다. 중국의 소비 시장 확대와 한국의 성장주와의 관계는 높기 때문에 가능하다면 글로벌 바이오 펀드에 투자하는 것이 좋다. _pp.209~211

바이오 업종 이외에 지난 몇 년간 큰 성장을 보인 부문이 바로 화장품 업종이다. 특히 중국 시장의 성장과 함께 세계 시장점유율을 확대해나가고 있다. 중국 시장의 시장점유율은 세계 2위로 크게 확대되고 있고, 이 과정에서 한국 기업들의 경쟁력이 상승하고 있다. 중국 경제가 G2로 자리매김하면서 중국 시장에서 아름다움에 대한 관심이 크게 확대되었다. 이에 따라 화장품 소비 확대가 지속되고 있고, 이러한 성장은 더욱더 높아질 것으로 예상된다. 현재 중국 내의 화장품 사용 인구는 전체 인구 중 10%밖에 되지 않으며, 연간 화장품 소비지출은 1인당 35달러 정도다. 이는 한국의 220달러, 일본의 293달러에 비해 확연히 낮은 수치다. 1인당 소득이 지속적으로 크게 늘어나면서 화장품의 소비 확대 역시 계속적으로 높아질 것이다. 중국 정부의 지속적인 도시화 추진과 중산층의 증가는 신규 수요 창출과 연결된다. 중국의 중산층은 아직 전체 인구의 16%밖에 되지 않지만, 향후 2020년까지 전체 인구의 50% 이상으로 확대될 것이다. 최근 1인당 인건비 상승률이 연 9% 정도로 나오고 있다. _p.216

소득과 관련된 지표들을 살펴보자. 한국의 실업률은 점차 하락해서 2016년 현재 3.1% 수준이다. 이는 소비에 긍정적인 수치다. 실업률이 안정적이면 소비가 확대될 가능성이 있다. 명목 임금상승률은 2012년 초에 높은 상승률을 보인 이후 2013~2014년 상반기에 지속적으로 하락하며, 최저 2% 미만의 상승률을 보였다. 이러한 낮은 임금상승률이 그 기간 동안 소비에 부정적인 영향으로 나타난 것은 당연하다. 하지만 2014년 중순 이후로 시간당 명목 임금증감률은 계속 회복세를 보여서 이제는 4% 이상이다. 4%대의 임금상승률이 유지된다는 것은 소비증가율과 비교해봤을 때 상승 여력이 높아지고 있다는 뜻이다. 다시 말해서 한국의 취업자 수 및 임금상승률, 가계 실질구매력을 볼 때 앞으로 소비증가율이 높아질 가능성이 있다. 아직까지는 미래에 대한 불안감 때문에 상대적으로 소비보다는 저축을 늘리는 상황이 나타나고 있다. 하지만 가계의 펀더멘털이 좋아지고 있고, 소득과 관련된 지표들은 향후 소비에 지속적으로 긍정적인 영향을 줄 가능성이 충분하다. _pp.229~231

한국 증시의 2016년 현재 밸류에이션은 과거와 비교해봤을 때 역대 최저치 수준이다. 이는 오히려 한국 증시의 상승 여력이 높다는 이야기가 될 수 있다. 한국 코스피 시장의 밸류에이션은 PBR 개념으로 2016년 현재 1배에 못 미치는 수준이다. 그만큼 한국 증시의 고점 PBR은 2007년 이후 지난 9년간 지속적으로 낮아지고 있다. 이는 다시 말해 한국 증시의 ROE가 현재 10% 가까이 나오는데도 불구하고 자기자본이 앞으로 하락할 것으로 예상되는 수치를 지수에 반영하고 있다는 것이다. 한국 MSCI(모건스탠리캐피털 인터내셔널)지수의 12개월 포워드 밸류에이션Forward Valuation을 들여다보면, 한국 증시의 2016년 PBR은 2008년 금융위기 때의 최저 수준보다 더 낮다. PER 개념으로 보면 10배 미만으로, 과거보다는 높지만 저평가되어 있다. 특히 한국 대형주 100개 위주의 PER을 뽑아보면 평균 PER이 9배 미만 수준으로 낮아진다. 따라서 코스피의 밸류에이션만 보면 2016~2017년에는 한국 증시가 크게 상승할 수 있다고 볼 수 있을 것이다. _p.259

최근 대한민국에서는 ‘헬조선’ ‘금수저’ ‘흙수저’ ‘가장 낮은 행복지수’ 등을 언급하며 비관론이 팽배하게 퍼져 있다. 하지만 실질적인 상황은 대한민국 경제에 희망을 가져야 할 근거들이 굉장히 많다. 첫째, 유가 패러다임의 변화는 한국 경제에 호재로 작용할 것이다. 둘째, 한국 신용등급이 역대 최대치다. 셋째, 한국 가계부채는 무리가 없다. 넷째, 미국 금리 인상에도 대한민국의 레버리지는 감당이 가능하다. 다섯째, 대한민국 수출경쟁력은 지속적으로 유지되고 있다. 여섯째, 미국과 중국의 경제 변화가 한국경제에 긍정적이다. 일곱째, 신흥국 시장의 부채비율이 낮아지고 성장성이 높아지면 한국이 수혜를 입게 된다. 여덟째, 한국 신성장 동력 산업의 미래는 밝다. 아홉째, 한국 성장에 대한 기대를 다시 가져도 될 만한 경제지표가 많다. 열째, 2016~2017년 한국 증시를 육감모델로 점검해보면 앞으로 상승할 가능성이 높다. 이렇게 대한민국의 경제와 증시에 대해 긍정적으로 볼 수 있는 이유가 많다. _pp.273~274

지은이의 말 _ 대한민국 경제의 미래는 생각보다 밝다!

1장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 1
_ 유가 패러다임의 변화는 한국 경제에 호재다
유가 하락은 미국 경제에 어떤 영향을 미칠 것인가?
미연준 총재도 유가 하락이 지속되지 않을 것으로 예상한다
유가 하락은 패러다임의 변화다
한국 경제에 유가 하락은 분명히 호재다

2장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 2
_ 우리나라 신용등급은 역대 최고치를 기록했다
신용등급은 한국 경제에서 굉장히 중요하다
무디스가 한국 신용등급을 상향한 이유는 무엇인가?
한국의 신용등급은 더 높아질 수 있다

3장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 3
_ 한국의 가계부채, 생각만큼 심각하지 않다
한국의 가계부채, 그렇게 심각한 상황인가?
한국의 부동산시장, 어떻게 흘러갈 것인가?
한국 가계·기업들의 펀더멘털 회복이 한국 경제의 미래에 희망을 준다

4장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 4
_ 한국의 레버리지, 충분히 감당할 수 있다
미국의 경제 현황과 금리 인상 일정은 어떠한가?
금리 인상이 더디면 주식시장에는 호재다
달러 인덱스와 금리 인상은 어떤 관계가 있는가?
미국의 금리 인상에 따른 한국의 레버리지를 파악하라

5장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 5
_ 대한민국의 수출경쟁력은 여전히 높다
대한민국을 휩쓸고 있는 비관론의 정체는 무엇인가?
지나친 비관론은 우리 경제에 독이다
이제 환율에 주목할 때다
우리나라 경제는 생각보다 건실하다
제조국가로서 한국의 경쟁력은 세계 최고 수준이다

6장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 6
_ 미국과 중국의 경제 변화는 한국 경제에 긍정적이다
미국의 금리 인상이 긍정적인 이유는 무엇인가?
세계 경제가 침체할 가능성은 높은가?
미국 경제는 회복하고 있다
중국의 경기 회복 상황은 어떠한가?
추세적 주기를 살펴보자

7장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 7
_ 신흥국 시장의 성장 가능성은 높다
신흥국가는 생각보다 강하다
신흥국가의 재정상태를 파악하자
한국 증시의 대형주는 아직 저평가되어 있다

8장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 8
_ 한국의 신성장 동력 산업의 미래는 밝다
성장주와 가치주를 분석해보자
바이오 산업의 전성시대가 온다
화장품 업종을 주목하자
비행기ㆍ항공 제조업도 뜨고 있다

9장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 9
_ 한국 경제, 성장에 대한 기대를 다시 가지자
한국 경제 성장에 대한 우려는 해소될 것인가?
한국의 소비가 회복되고 유지될 가능성은 있는가?
세계 GDP 성장률과 한국 GDP 성장률을 비교해보자

10장. 대한민국 경제에 희망을 말할 수 있는 이유 10
_　한국 증시는 저평가 국면을 벗어날 것이다　
한국 증시, 생각보다 강세장이 올 것이다
우리나라는 유가 하락의 최대 수혜국이다
한국 증시는 5년간 박스권 흐름을 보였다
육감모델의 밸류에이션과 이익 모멘텀의 변화
육감모델상 경제와 수급에 관련된 지표를 살펴보자
육감모델을 통해 정부정책 환경을 살펴보자
한국 증시, 이제 희망을 논할 때다

『위기의 한국 경제, 그래도 희망은 있다』 저자와의 인터뷰